白酒业绩上半年复苏 下半年业绩将进一步分化

白酒又名烧酒、白干，是中国的传统饮料酒。白酒是中国特有的一种蒸馏酒。传统认为白酒有活血通脉、助药力、增进食欲、消除疲劳，陶冶情操，使人轻快并有御寒提神的功能。2015年白酒业已经显现出恢复迹象。

五粮液、茅台等逆市涨价说明白酒行业高端酒触底反弹，商务消费与自饮消费份额的上升成功弥补了公务消费下滑的市场份额。白酒业当前已经显现出恢复迹象，高端白酒最差的时代已经结束。

不过，这是一个逐渐恢复增长的过程，整体增长速度并不会迅速提高，行业的春天也尚未到来。

18家上市白酒企业半年报数据显示，全行业上半年共实现销售收入572.79亿元，净利润总额175.25亿元（不含顺鑫农业］）。贵州茅台、五粮液、洋河前三强营收、净利润分别占全行业比例64%和82%（未单独公布不含顺鑫农业），汾酒、沱牌舍得、金种子酒、*ST皇台、五粮液和伊力特等六家酒企出现业绩下滑。

三大白酒龙头强者恒强

半年报显示，贵州茅台、五粮液、洋河营收分别为157.79亿元、112.15亿元和95.71亿元，净利润分别为78.82亿元、32.98亿元、31.85亿元。

贵州茅台继续保持领跑，营收同比增长10.17%，净利同比增长9.11%，表明经历了调整之后，市场占有率已全面提升。更多最新白酒行业分析信息请查阅中国报告大厅发布的白酒行业分析及市场研究报告。

五粮液营收同比下滑3.83%，净利同比下滑17.60%，但比去年同期有所收窄，表明尽管水晶五粮液产品开始回暖，但因为加大中低端产品的销售也带动公司整体毛利率下降了4.02%。

洋河股份营收同比递增10.61%，净利同比递增11.57%，其成长指标小幅超过茅台，成为半年报最具成长性的企业，再次证明其经营模式与经营能力位居前列。

值得关注的是，贵州茅台、五粮液、洋河三家企业的营收、净利分别占全行业比例64%和82%；两项指标均超过其他15家白酒上市公司的总和。

汾酒、沱牌舍得、金种子酒、*ST皇台、五粮液、伊力特等六家酒企则出现业绩下滑。其中金种子酒、沱牌舍得、五粮液位居营收下滑前三位，分别同比下滑17.31%、14.21%和2.23%；沱牌舍得、金种子酒、汾酒则位居净利润同比下滑前三位，分别为35.75%、30.25%和22.40%。

次新股与ST公司整体表现良好。作为两家上半年新上市的酒企，迎驾贡酒、口子窖净利润同比增长分别为8.72%和57.51%。作为次新股，两家公司基于市值管理的缘故，未来三年的业绩或将会呈稳定增长态势；ST酒鬼营收与净利润同比分别增长71.71%和188.80%；ST水井营收与净利润同比分别增长174.10%和141.24%；ST皇台营收同比减少10.43%，但净利润同比增长90.22%。由于市场环境整体回暖，三家ST酒企下半年业绩有望持续反弹，扭亏脱帽是大概率事件。

分析人士指出，上述靓丽数据的背后，既有公司去年基数较低的原因，也有公司调整产品结构、调低公司利润率、减少传统媒体广告投放额度，加大“互联网＋”的创新营销等原因。经过了三年多的深度调整，白酒业已基本见底，但反弹过程出现分化，强者恒强态势明显，未来白酒销售向名优酒、老品牌和核心产品的集中化将呈长期趋势。

资本运作引领白酒行业突围

并购、混改是上半年白酒行业资本运作两大亮点。

在历经深度调整三年之后，部分酒企资产价格处于历史低位，并购整合成为不少上市公司的必然选择。上半年，五粮液宣布收购河南五谷春51%的股权，这是公司自2013年并购河北永不分离酒业后的再次并购，五粮液拥有资金和产能优势，并购不仅可充分利用其闲置产能，同时还能借助标的企业完成其全国化战略，不排除未来还会有新的并购计划。

青青稞酒则公告拟收购中酒网，发力酒饮行业B2B市场。中酒网将以移动互联网工具为基础应用的“基于C端的B2B模式”为未来核心模式，以“中酒批”为平台工具的B2B业务已在山东、安徽展开试点工作，争取年内跑通业务链条中全部环节，建立可复制的样板市场。

在国企改革的大背景下，白酒业混改也于上半年相继逐步进入酝酿实施阶段。老白干酒、五粮液拟通过非公开发行股份的形式实施员工、经销商、战略投资者持股计划，可将员工利益、上下游产业链的利益与企业利益绑定在一起，提高参与各方积极性，锁定市场提高运营效率。

ST酒鬼目前也处于停牌状态，筹划重大资产注入计划，据上证报记者获悉，不排除会注入民企资产。此外，民企天洋控股拟以38.22亿元的代价获得沱牌舍得控股股东沱牌舍得集团70%的股权，间接持有上市公司20.9%的股权。混改有望在下半年进一步提速并逐步进入实施阶段，从而激活白酒板块。

互联网时代创新营销模式

作为品牌、营销推动型的行业，白酒业上市公司上半年普遍减少了传统媒体的广告投放，但加大了新媒体、公关策划等领域的投放。比如泸州老窖上半年加强对新媒体投入，提升新媒体传播水平，开通官方活动的微信平台，形成网站、微博、微信、自媒体等全媒体宣传矩阵。代言人华少、孟非、汪涵拍摄的广告片与娱乐营销及网络营销相结合，达到了代言人运用的最大化效果。

ST酒鬼则在春季糖酒会前后，借助移动互联网与社群营销，其首款移动互联网极致单品“酒鬼封印”20天成功实现亿元销售！颠覆了广告轰炸传统模式，而是通过微信公众号、朋友圈、线上电商平台进行定向推广与产品预定，全过程没有库存，全部按需定制。

上述分析人士称，相当数量的酒企广告投放额度等于或大于净利润，一旦找到适合自己的新媒体品牌传播之路，或能大幅度节约成本提升利润。

专注于移动营销的哇棒传媒总经理颜鸿表示，2015年越来越多白酒企业开始加大新媒体广告投放力度，因为移动营销的最大特点就是用大数据来实施精准广告投放，其效果可通过数据一目了然。

证券研究员对记者表示，尽管上半年业绩出现复苏态势，但更多的会是恢复平稳较慢增长，下半年产业集中度将持续向龙头靠近，业绩也将出现进一步分化。